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汇川技术(300124)

投资逻辑

工控龙头:内生外延确立多领域领先市场地位,穿越周期业绩十年持续高增长。管理卓著:公司创业团队出自电力电子黄埔军校“华电系”,具有“华为狼性基因+艾默生国际视野”。重视研发:吸收华为创新文化奠定以技术研发为核心竞争力的基调,通过新产品和新应用的研发布局未来。激励充分:先后推出3期股权激励,激励覆盖面广,与员工共享公司高速发展红利。

夯实基础——自动化行业迎来黄金十年,业绩有望持续高增长。2016年底下游制造业复苏+自动化技改需求提升带动工控复苏,2017年公司通用自动化业务大幅增长70%;今年以来自动化行业环比有所下滑,但2015-2025年仍将是行业发展“黄金十年”,公司通用自动化产品凭借品牌、产品、规模、服务优势,通过行业营销模式将持续获得份额提升,预计未来三年通用自动化复合增长达到27%。电梯、伺服等行业专机将通过外资客户渗透、应用方式拓展等方式维持10-20%增长。轨交业务走向全国已取得阶段进展,且在手订单非常充足,在地铁建设重启的大背景下,有望获得持续稳定增长。

鉴往知来——准确的产品方向、清晰的营销方式是公司的制胜法宝。基于对行业发展趋势的认识及对客户需求的精准把握,公司在三个不同时期选择了对的产品方向,不断完善平台化和系统化布局,同时在不同时期分别借助进口替代、技术营销、行业营销等方式助力产品销售落地。凭借技术的积累、行业工艺的理解,开展精准产业链营销成为汇川当前最重要的策略。

布局未来——打造新能源车和智能制造“双王战略”:绑定宇通客车巩固客车业务;突破大部分排名前十的物流车客户2017年物流车营收增长200%;实行“走出去,请进来,本土化”乘用车战略,定位a级乘用车瞄准未来c端消费大市场,已经实现部分客户供货。实施“核心部件+整机+视觉+工艺”机器人竞争战略,公司scara机器人销量连续多年高速增长;凭借电梯、空压机等广大设备基础公司工业互联网业务将持续得到快速推广;同时2018年起开始研发mes等工业软件着手打造软件、信息化布局。

盈利预测与投资建议

公司是工控和新能源车电控龙头企业,研发和管理能力突出,平台化发展成绩卓著,预计2018-2020年公司归母净利分别为11.7亿、14.4亿、17.3亿。给予公司目标价32.9元,对应2019年38x,买入评级。

风险提示

需求不达预期风险;电子元器件供货紧张风险;新能源政策风险;库存上升风险

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